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牧原股份难破猪周期首季亏52亿 单季亏损逾50亿创新高

2022-05-20 13:40:18来源:长江商报  

曾多次陷入财务造假疑云的“猪茅”牧原股份(002714.SZ)再度引起市场高度关注。这一次,监管部门在追问。

5月18日,牧原股份披露交易所问询函,涉及流动性风险、业务变化、供应商、存货、资产减值等方面问题。

本轮猪周期开始,牧原股份异军突起。2020年,公司盈利数高达274亿元,勇登“猪王”宝座。然而,猪周期反转,2021年,行业整体亏损,但牧原股份依旧盈利69亿元。

近年来,市场针对牧原股份屡有财务造假质疑,而牧原股份均予以否认。去年底,牧原股份曾曝出商票逾期,而公司回应称“是一个意外”。

随着猪周期进入下行周期,牧原股份的风险开始显现。曾经的规模化、自繁自养等优势也穿越不了猪周期。今年一季度,公司亏损约52亿元。

尤为市场关注的是,截至今年一季度末,牧原股份债务逾600亿元,存在较大的偿债压力。

单季亏损逾50亿创新高

行业性的猪周期风险,牧原股份也逃脱不了。

根据一季度报告,今年前三个月,牧原股份实现营业收入182.78亿元,同比下降9.30%;归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为-51.80亿元、扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为-52.41亿元,同比下降幅度分别为174.40%、175.38%。

牧原股份于2014年初登陆A股市场,单季亏损超50亿元,这在公司的经营史上还是第一次。

如此业绩既在意料之中也出乎意料之外。今年一季度,行业内公司温氏股份、天邦股份、新希望、正邦科技等均出现亏损,牧原股份可能难以独善其身。但是,牧原股份的亏损金额远超温氏股份、新希望等行业内重点公司,又让人颇感意外。

更让人意外的是,2021年,牧原股份实现了“独善其身”。

2021年,猪周期进入下行周期,猪肉价格下跌,行业内企业几乎是“全军覆没”,出现整体性亏损。温氏股份、天邦股份、新希望、正邦科技的年度亏损金额分别为134.04亿元、44.62亿元、95.91亿元、188.19亿元。曾经的“猪王”温氏股份亏损超百亿,正邦科技的亏损金额更是接近200亿元,成为行业“亏损王”。

然而,牧原股份依然保持了巨额盈利。年报显示,2021年,公司实现营业收入788.90亿元,同比增长40.18%,净利润、扣非净利润分别为69.04亿元、67.85亿元,同比下降幅度为74.85%、75.17%。

与猪周期景气强劲之时的2020年相比,净利润出现较大幅度下滑,但与同行相比,牧原股份的经营业绩足够亮丽了。

“鹤立鸡群”的业绩表现,让监管部门也有些难以置信。深交所上市公司管理一部在其下发的2021年度报告问询函中,提出了不少疑问。

2021年,牧原股份深入贯彻落实行业“运猪”向“运肉”政策的转变,围绕生猪养殖主产区配套建设屠宰产能。当年,公司贸易业务,屠宰、肉食业务,其他业务实现的营业收入分别为40.48亿元、54.18亿元、1.19亿元,同比增长205.72%、771.95%、523.57%。交易所追问,贸易业务及其他业务具体指的什么,收入大幅增长趋势是否可持续,同时,屠宰、肉食业务收入大幅增长趋势是否具有可持续性。

截至2021年底,公司存货余额344.76亿元,同比增长62.78%,其中,消耗性生物资产271.25亿元,同比增长93.78%。固定资产账面价值为995.51亿元,同比增长70.08%。公司未计提存货跌价准备、资产减值准备,是否具有合理性。

此外,公司3项长期股权投资在权益法下确认的投资损益均为亏损,均未计提减值准备。交易所也追问不计提减值的合理性。

大量资产不计提减值,是否系人为增厚利润?

监管追问是否存在财务风险

在高速扩张之时,市场曾多次质疑牧原股份的流动性风险。这一次,交易所也在追问。

2014年上市以来,牧原股份募资较为频繁。

2014年初,牧原股份IPO募资7.22亿元,其中6.73亿元用于年出栏80头生猪产业化项目建设。

2015年,公司通过定增募资10亿元,用于偿还银行贷款及补充流动资金。

2017年4月,牧原股份进行第三次股权融资,成功募集到资金30.77亿元。这次募资,除了偿还银行贷款及补充流动资金外,还用于生猪产能扩张项目建设(包括西华牧原十一场0.5万头母猪场建设)。

募资完成不到一年,2018年2月5日,牧原股份发行优先股,募资24.76亿元。

2019年8月30日,牧原股份再度实施定增,募资50亿元。这次募资,依旧用于生猪产能扩张、偿还银行贷款及补充流动资金。

2021年8月,公司发行可转换公司债券募资95.50亿元,用于23个生猪养殖项目、四个屠宰项目建设,另外还将30亿元募资用于偿还银行贷款及补充流动资金。

截至目前,公司股权融资累计已达218.25亿元。此外,上市以来,牧原股份还通过发行中期票据、短期融资债券、公司债等,合计融资136亿元。

与之对应的是,牧原股份的资产规模、产能急剧扩大。2021年底,公司总资产为1772.66亿元,较上市前夕2013年底的32.35亿元增长约54倍。

2021年,公司出栏生猪4026.3万头,预计2022年出栏生猪5000万头至5600万头。

显然,强景气周期,规模化是优势,弱景气周期,规模化成为劣势,并不能避开周期。

让人不解的是,在生猪价格走低情况下,公司仍然加大生猪出栏量。

大举扩张的牧原股份财务风险备受市场关注。去年底,牧原股份被曝出,去年8月1日至11月30日,共有32家子公司出现付款逾期。截至当年11月30日,尚有9家子公司存在逾期未支付,金额合计1707.27万元。对此,牧原股份当时声明称“属于意外”。

但是,从年报披露的情况看,实际财务状况绝非牧原股份所称的“属于意外”。

截至2021年底,牧原股份货币资金余额为121.98亿元,同比减少16.42%,其中受限资金余额37.90亿元,同比增加453.64%。与之对应的有息负债(包括短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券)余额为525.90亿元,同比增加67.94%,资产负债率为61.30%,较年初上升15.21个百分点。公司EBITDA(税息折旧及摊销前利润)全部债务比、利息保障倍数、现金利息保障倍数和EBITDA利息保障倍数分别同比下降70.25%、86.88%、70.66%、77.61%。当年,公司利息费用22.19亿元,同比增加140.47%,经营活动现金流量净额同比减少29.72%,筹资活动现金流净额同比减少45.76%,投资活动现金流净额为-359.68亿元。

交易所要求牧原股份结合营运资金需求、货币资金情况、银行授信使用情况、经营现金流情况、偿债期限及安排等因素,分析说明公司是否存在流动性风险。

到今年一季度末,牧原股份债务继续攀升。期末,公司货币资金余额为161.16亿元(含受限资金),有息负债为605.37亿元,二者分别较年初增加39.18亿元、79.47亿元。

此外,公司应收票据及应收账款账面价值为1.17亿元,应付票据及应付账款为389.43亿元。

标签: 牧原股份 流动性风险 商票逾期 A股市场

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