焦点简讯:曲美家居2026年半年报管理层讨论与分析解读：转型与债务置换落地，盈利修复仍待时日

2026-08-30 13:12:00来源：证券之星经营分析

(资料图片仅供参考)

维度2025年年报2026年半年报环境定性国内需求持续走弱，海外稳步回暖国内消费市场持续疲软，海外需求稳中有升核心战略"一体两翼"发展战略，持续减亏转型成果落地，现金流与费用压力改善国内主线产品创新、品牌焕新、渠道改革产品创新+降本增效+直播带货+资产商业化海外主线Ekornes收入恢复增长，康菲系列上市Comfy新品调整完备，中国市场高质量增长，债务置换完成

产品类别2025年营业收入同比增减定制家具4.22亿元-24.40%成品家具2.28亿元-29.09%饰品及其他0.52亿元-26.01%Ekornes旗下产品26.51亿元+4.72%

Ekornes旗下产品占2025年主营业务收入的比例约79%，集团收入结构已高度依赖海外子公司。2026年上半年，Ekornes QM Holding AS实现营业收入13.32亿元，仍为公司收入基本盘，但净利润为-1,422.76万元，较2025年全年的-2,356.87万元亏损收窄。

值得关注的增量来自国内业务的两个非家具方向：其一为互联网直播带货，公司自2026年5月启动后单月收入屡创新高，5至6月GMV分别突破700万元、1,100万元；其二为北京土地与厂房资产商业化，"曲美新能源汽车小镇"已引入比亚迪、小米、北汽极狐、日产等品牌，顺黄路办公区实现满租，顺义东厂区预计本年内开始商业化。管理层将这两项定位为"贡献稳定现金流"与"租金收入快速提升"的来源，国内业务呈现"家具主业收缩、新引擎培育"的结构性切换。

指标2026年上半年2025年上半年变化营业收入16.59亿元17.31亿元-4.20%利润总额-0.86亿元-0.56亿元-53.56%归母净利润-0.73亿元-0.47亿元-56.59%扣非净利润-0.99亿元-0.77亿元-27.45%经营活动现金流净额2.33亿元2.36亿元-1.47%加权平均净资产收益率-3.70%-2.21%减少1.49个百分点

管理层将利润下滑归因于三项：收入下降、服务费及辞退补偿增加、汇率变动影响远期合约公允价值变动收益减少。分季度看，一季度公司实现归母净利润124.01万元、同比增长129.17%，而上半年整体亏损0.73亿元，二季度单季亏损明显扩大，盈利未能延续一季度的扭亏势头。

经营质量层面呈现两个方向性变化。其一，现金流保持稳健，上半年经营活动现金流净额2.33亿元，与上年同期基本持平，连续为正；其二，债务结构完成重置，上半年公司通过部分自有资金加新增借款置换原有存量债务，货币资金由上年末的7.66亿元降至2.60亿元（-66.06%），一年内到期的非流动负债由19.38亿元大幅压降至1.42亿元（-92.66%），短期借款升至10.53亿元（+90.48%）、长期借款升至12.16亿元（+203.94%）。短期偿债压力后移，财务费用同比下降34.58%，但负债总量与结构变化使资产负债表仍处于再平衡阶段。

期间费用方面，管理费用2.08亿元、同比增长13.50%，主要系服务费及辞退补偿增加，与"关停亏损业务"的组织调整相互印证；销售费用3.64亿元、同比减少2.87%，在直播带货获取自然流量的支撑下营销费比有所优化。

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