双碳目标下，风电发展大势所趋，产业链上游的零部件厂商也迎“风”增长。4月20日，江苏常友环保科技股份有限公司（下称“常友科技”）首发上会，将接受创业板IPO上市委审议。
此次IPO，常友科技募资过半数用于补流还贷，透露出对资金的“渴求”。但公司业绩在“抢装潮”结束后回落、客户集中度高、资产负债率远超同行等问题都为其上市之旅增添了不确定性。
刘氏家族控股77.44%，实控人亲属现身供应商
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常友科技前身为利恒机械，成立于2006年，系由中国台湾居民周淑民出资设立的台港澳侨投资企业。公司成立后至2011年期间，未实际经营。
2011年，刘波涛、王迎春夫妇共同收购周淑民所持利恒机械100%股权，此后利恒机械将厂区出租给常友能源（刘波涛家族投资经营的企业）用于风电机组罩体生产业务。2015年，利恒机械承接常友能源风电机组罩体生产业务，开始从事风电机组罩体产品生产。
利恒机械承接风电机组罩体生产业务后，刘波涛、王迎春夫妇之子刘文叶担任公司执行董事。2018年，刘波涛患重大疾病并进行重大手术，身体条件相对较差，刘文叶逐渐接手，并于2018年10月起任公司董事长兼总经理。
招股书显示，常友科技实控人为刘文叶、包涵寓、刘波涛和刘文君。其中，包涵寓系刘文叶之配偶，刘文君系刘文叶之胞妹。
截至招股书签署日，刘文叶直接持有常友科技23.32%的股份，通过常州君创间接控股32.03%，并与其妻子包涵寓合计持有龙卓合伙100%份额，二人通过龙卓合伙间接控股15.32%；刘波涛直接持股6.77%；刘文君通过常州君创间接持股1.29%，现任公司董事、采购部副经理。四人合计控制公司77.44%的表决权，为公司共同实控人。
财经网注意到，在常友科技的供应商中，有不少是刘文叶亲属经营的公司。
其中，新春帆是刘文叶的表弟王一帆控制的公司，也是常友科技2019年的第三大供应商；苏州联恒是刘文叶表兄陈洪坚持股70%的企业，为常友科技2021年的第五大供应商；东谷新材为刘文叶的妹夫李可人持股100%的企业；常州叶涵由刘文叶舅舅芮林芳持股30%、芮林芳之子芮军持股70%，该公司现已注销。
业绩“降温”，前五大客户贡献九成收入
目前，常友科技主要从事高分子复合材料制品、轻量化夹芯材料制品的研发、生产与销售，产品主要包括用于风电领域的风电机组罩体、用于风电叶片生产的轻量化夹芯材料、罩体模具，以及轨道交通车辆部件等。
风电行业受国家产业政策影响较大，2020年国内陆上风电出现“抢装潮”，常友科技业绩也随之大涨，当年营收从2019年的3.08亿元大增至8.57亿元，归母净利润从2019年的4965.43万元增至1.04亿元，均实现翻倍式增长。
但随着“抢装潮”退去，常友科技业绩明显回落。2021年、2022年，公司实现营收分别为6.2亿元和7.4亿元，同期归母净利润分别为6182.28万元和8753.92万元。
常友科技的毛利率也同样在“抢装潮”结束后大幅下滑。
2020年至2022年（下称“报告期”）， 常友科技主营业务毛利率分别为32.59%、24.10%和25.45%。其中，风电机组罩体的毛利率分别为36.5%、29%和31.08%，整体下滑；风电轻量化夹芯材料毛利率分别为24.81%、10.67%和14.68%，波动幅度较大。
与此同时，常友科技对大客户的依赖度却进一步加深。
报告期各期，常友科技对前五大客户销售金额占各期营收的比重分别为90.57%、87.68%和94.31%，客户高度集中。
常友科技坦言，未来若下游主要客户因其自身发展规划变化而减少对公司产品需求，或者公司产品无法满足客户需求导致采购下降，将会对公司盈利能力造成不利影响。
过半募资用于补流还贷
此次IPO，常友科技拟募资7.63亿元，投向风电高性能复合材料零部件生产线扩建项目、轻量化复合材料部件生产线扩建项目、研发中心项目和补充流动资金及偿还银行贷款。值得关注的是，公司募集资金中有4亿元拟用于补充流动资金及偿还银行贷款。
过半募资用于补流的背后是常友科技较大的偿债压力。
据招股书披露，截至2022年末，常友科技总资产为9.87亿元，流动资产为7.67亿元，负债达4.55亿元，其中流动负债高达4.52亿元。
常友科技的流动负债以应付账款为主，截至2022年末，公司应付账款为2.08亿元，且账龄在1年以内的应付账款达2.03亿元。另外，公司还有7575万元短期借款，均为银行借款，利率范围为3.3%至3.6%之间，还款期限主要为1年以内。
而截至2022年末，常友科技账上货币资金仅有1.36亿元，偿债压力较大。
值得一提的是，常友科技还曾为了公司经营向大客户实控人父亲借款。
招股书显示，2019年，由于业务增长较快，常友科技向张士泉借款1000万元，并约定8%的年化利率。2020年，公司向张士泉偿还1000万元本金及利息。而张士泉为公司报告期内的大客户远景能源实控人张雷的父亲。
此外，常友科技实控人刘文叶曾向公司财务总监吴网娟借款用于公司经营，其中2019年借款717万，2020年借款113.71万元，两次共借款830.71万元，偿还款金额为850.49万元。
与同行业可比公司相比，报告期内，常友科技的合并资产负债率分别为55.84%、43.6%和46.05%，而同期行业平均值分别为36.46%、25.55%和21.82%，2020年和2021年几乎较同行高出20%。
