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中信证券:车市在7、8月份传统淡季过后有望继续迎来明显修复,下半年辅助驾驶体验有望迎来“量变时刻”

金融界 | 2023-07-12 11:15:16

尹欣驰 李景涛 李子俊 武平乐 简志鑫 董军韬


(资料图)

汽车行业2023年6月实现批发销量262.2万辆,环比+10.1%,同比+4.8%,销量超市场预期,特别是在去年同期高基数下同比依然录得正增长,主要系新车上市刺激需求、季末主机厂和经销商冲量所致。新能源汽车行业6月实现批发销量80.6万辆,环比+12.4%,同比+35.2%。展望2023年下半年,伴随着宏观经济温和回暖,车市在7、8月份传统淡季过后有望继续迎来明显修复;此外,2023年下半年起,头部车企自动驾驶体验预计将集中落地“无图城市”,将辅助驾驶的功能应用从10%的低频场景(高速、泊车),拓宽到90%的高频场景(城市公路),辅助驾驶体验有望迎来“量变时刻”,带来头部主机厂和上游供应链两类投资机会。

▍事项:

2023年7月11日,中国汽车工业协会发布2023年6月汽车产销数据,对此我们点评如下:

汽车总量:汽车行业6月实现销量262.2万辆,环比上升主要系价格战边际缓和、政府促消费政策、新车型密集上市等因素。

根据中汽协数据,2023年6月,汽车产销分别为256.1万辆/262.2万辆,环比+9.8%/+10.1%,同比+2.5%/+4.8%,销量超市场预期,特别是在去年同期购置税减半政策(2022年6月至12月)实施首月(2022年6月)高基数下同比依然录得正增长,主要系新车上市刺激需求、季末主机厂和经销商冲量所致。2023年1~6月汽车产销分别为1324.8万辆/1323.9万辆,同比+9.3%/+9.8%,同比上升主要系去年4、5月份上海、吉林等地疫情导致生产供应基本停滞,汽车产销一度显著下跌导致低基数效应。展望2023年下半年,伴随着宏观经济温和回暖,车市在7、8月份传统淡季过后有望继续迎来明显修复。

乘用车:乘用车行业6月实现销量226.8万辆,环比增速超市场预期。

根据中汽协数据,乘用车6月产销分别为221.9万辆/226.8万辆,环比+10.4%/+10.6%,同比-0.9%/+2.1%;其中,传统燃油车国内销量126.4万辆,比2022年同期减少21.9万辆(同比-14.7%)。结构方面,乘用车6月出口31.2万辆,环比-4.1%,同比+57.7%,延续高速增长;自主品牌6月销量120.5万辆,同比+21.2%,单月市场份额为53.1%,同比+8.4pcts;1-6月自主品牌销量598.6万辆,同比+22.4%,表现大幅优于行业平均水平。我们认为乘用车6月销量环比增速超市场预期,终端观望情绪明显缓解,随着主力车型陆续发售、交付,期待金九银十车市表现。

商用车:商用车行业6月实现销量35.5万辆,环比修复。

根据中汽协数据,商用车6月产销分别为34.2万辆/35.5万辆,环比+6.3%/+7.3%,同比+31.3% /+26.3%,商用车维持温和复苏态势,主要系货物景气度较低、基建工程开工率不足等因素所致,但我们对2023年行业复苏的三大核心变量判断维持不变,继续看好商用车行业2023年复苏:1)基建投资的刺激将是对冲经济增速下行压力的不可或缺的调控工具;2)重卡行业的平均置换周期为7-8年,而上一轮重卡牛市销售(2016Q4-2021Q1)的重卡保有量预计将在2023Q4起开启置换周期;3)在众多初创科技公司、物流运营商和硬件厂商的合作下,商用车自动驾驶正在逐步实现场景落地,不断实现商业模式创新,拉动行业需求向上。

新能源车:新能源车行业6月实现销量80.6万辆,环比维持双位数增长。

根据中汽协数据,新能源车6月产销分别为78.4万辆/80.6万辆,环比+10.0%/+12.4%,同比+32.8%/+35.2%,渗透率达30.7%,同比+6.9pcts,环比+0.6pct。分动力类型看,纯电动汽车产销分别完成54.8万辆/57.3万辆,同比分别+17.5%/+20.5%;插电式混合动力汽车产销分别完成23.5万辆/23.2万辆,同比分别+90.5%/+93.0%,产销量首创历史新高。展望2023年下半年,随着多款优质新品陆续推出与交付,新能源汽车产销同环比有望持续修复,此外,随着智能驾驶进入城市场景,2023H2智能驾驶有望迎来质变,我们看好城市智驾领先的头部新能源车企。

风险因素:

中国经济增长不及预期的风险,或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期;缺芯导致整车出货量不及预期的风险;汽车需求放缓的风险;关键原材料大幅涨价的风险;自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险。

投资策略:

6月汽车产销超预期,特别是在去年高基数的情况下继续同比略有增长。

展望下半年,电动化方面,我们认为新能源车优质供给集中在7月开始交付,新能源车渗透率会持续提升。

智能化方面, 2023年下半年起,头部车企自动驾驶体验预计将集中落地“无图城市”,将辅助驾驶的功能应用从10%的低频场景(高速、泊车),拓宽到90%的高频场景(城市公路),辅助驾驶体验有望迎来“量变时刻”,带动主机厂和零部件两类投资机会。

整车方面:落地价值量大,对标特斯拉FSD和自主品牌的配置价差,高阶智驾带来价值提升预计为2-6万元/车;大模型壁垒高,全栈自研的主机厂模型迭代快,算法壁垒高;智驾训练数据壁垒高、价值高。

零部件方面关注三类投资机会:1)域控制器:算力是智能驾驶的核心基础,与头部芯片商紧密合作、产品配套领先的tier-1产业链卡位效应强;2)智能底盘:功能安全要求高、壁垒高;3)智能感知。

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